I de siste 9 månedene har korrelasjonen mellom USD og aksjemarkedene gått opp til ca 90%. Når USD stiger har vi sett at andre mer risikable aktivaklasser har hatt en tendens til å falle, og vice versa. Investorer og fond låner bilige dollar på kort sikt og plasserer pengene i andre mer risikable aktivaklasser. Ikke bare har aksjer steget, men obligasjoner og råvarer har også steget i tandem.
Aksjer på sin side har hatt den bratteste opptur noensinne etter/mens økonomien er på vei ut av resesjon. Veksten som aksjemarkedet i USA priser inn kan få noen og enhver til å dette av stolen. Avhengig av hvilket kvartal man går ut i fra så ser vi at aksjemarkedet priser inn en vekst i inntjening på 30-40% for neste år. I så fall er vi veldig nære rekord kvartalene i slutten av 2007 og begynnelsen av 2008 hvor vi hadde en nesten perfekt synkronisert global økonomisk boom som verden aldri hadde sett før.
3 mulige ”gnister” som kan fyre i gang et rally i USD:
Verdenshandelen:
I fjord kollapset verdenshandelen og nedturen fortsatte et stykke inn i 2009. Verdenshandelen var faktisk ned mer enn 20% i en periode. Når verdenshandelen faller mye er det fair å anta at etterspørselen etter USD også faller da mesteparten av den globale handel blir gjort i USD.
Dette koker ned til hva jeg har tenk og lest om i det siste; hva om den globale handelen begynner å tikke oppover igjen, noe som skjer akkurat nå? ( Ref. Dr. Copper, BDI, etc) Det betyr økt etterspørsel etter USD. Dette vil få store konsekvenser siden USD nå er blitt ” The Mother of all Carry Trades”..
Aktører i markedet har lånt USD (sikkert med heftig gearing også) med utg punkt i at USD vil falle og har plassert pengene i andre risky og mer attraktive aktivaklasser. Mye av denne billige fundingen blir plassert i land med høy/ høyere renter. Et godt eksempel på et slikt land er Norge..
På fredag observerte jeg hvordan NOK reagerte da vi så at aksjene på OSE til tider opplevde ganske tunge selgere. Ikke overraskende ble NOK hamret ned.. Denne observasjonen er nok så normal, og KAN være en følge av at utlendinger selger norske aksjer, og veksler om NOK beløpet de solgte aksjene for over til USD.
Vekst:
En annen katalysator for et dollar rally er om veksten i amerikansk økonomi skulle overraske på oppsiden. Hva om Q4 GDP for Q4 skulle overraske på oppsiden? I så fall vil markedet prise inn at FED vil sette opp renten. (helst før enn siden)
Arbeidsmarked rapporten som ble sluppet forrige Fredag (4/12) overrasket til de grader på oppsiden. Markedet ventet at arb. ledigheten skulle holde seg på 10,2% og at Non-farm payrolls skulle vise -125.000..
Fasit ble en ledighet på 10% og NFP -11.000!! Markedet reagerte som ventet, en spike opp i aksjer for så å selge ned hele oppgangen ila en liten halvtime. Årsaken var at USD gikk i været da aktører priser inn at FED vil fjerne stimuli/sette opp renten tidligere..
Så godt nytt er ikke nødvendigvis godt nytt (på kort sikt)... Ikke missforstå meg, arb. markedsrapporten fra Fredag var veldig bullish og er bra på litt lengere sikt.
Skatt:
Den lett tilgjengelige dollaren har ført/fører til problemer globalt. Flere emerging markets er svært bekymret for konsekvensene de ser i sine land som følge av dette. Flere BRIC land har erfart bobler i diverse aktivaklasser (eiendom, aksjer osv). Som følge av dette har noen land, bla. Brasil nettopp innført en skatt på instrøming av utenlandske penger. Flere land i Asia skal/har også gjort dette. Ser vi at slike tiltak skulle utfolde seg å bli større, kan dette også være gnisten som setter i gang et rally i USD. Dette var et hot tema under APEC møtet i Singapore nå nylig.
Mindre etterspørsel etter USD lån som følge av det er mindre lønnsomt å plassere pengene i det som var attraktive markeder- salgspresset i USD blir redusert…
Avslutning:
Utsiktene for USD på lang sikt er en helt annen story som jeg ikke har kunnskap/erfaring ( mao ikke smart nok) til å begi meg skikkelig ut på, men de er ikke gode, På kort sikt derimot er det kun en liten gnist som skal til før vi ser et brutalt rally i USD, noe som vil hamre aksjer ned over hele verden.. Og hvorfor vil det bli hamret ned over hele verden? Fordi billige USD har blitt plassert overalt i alt hva markedene har å by på…
For meg blir en trade veldig tung når ”alle” er på samme side. Alt som kan gå i to sko er short USD, og investors og fond har til nå ikke hatt noen gode insentiver for å være long USD heller ( ref. 3mnd Nibor USD,JPY). For de som ikke har vært vitne til en skikkelig shortsqueeze i sanntid før, som utfolder seg over mange dager, så
har dere sannsynligvis noe å se frem til.
Rapporten ble først publisert til mine kunder 7/12
Lyst på morgenmail? kontakt meg på indexanalyse@gmail.com
Ingen kommentarer:
Legg inn en kommentar